A公司是一个颇具实力的制造商。上世纪末公司管理层估计某种新型产品可能有巨大发展,计划

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A公司是一个颇具实力的制造商。上世纪末公司管理层估计某种新型产品可能有巨大发展,计划引进新型产品生产技术。考虑到市场的成长需要一定时间,该项目分两期进行。第一期需要购置10套专用设备,预计每套价款90万元,追加流动资金140万元。于2000年末投入,2001年投产,生产能力为50万件。该新产品预计销售单价20元/件,单位变动成本12元/件,生产该产品每年固定付现成本40万元。该公司所得税税率为40%。第二期要投资购置20套专用设备,预计每套价款为70万元于2003年年末投入,需再追加流动资金240万元,2004年投产,生产能力为120万件,预计新产品预计销售单价20元/件,单位变动成本12元/件,每年的固定付现成本80万元。公司的会计政策与税法规定相同,设备按5年折旧,采用直线法计提,净残值率为零。公司的等风险必要报酬率为20%,无风险利率为5%。

要求:

(1)计算不考虑期权情况下方案的净现值。

(2)假设第二期项目的决策必须在2003年底决定,该行业风险较大,未来现金流量不确定,可比公司的股票价格标准差为28%,可以作为项目现金流量的标准差,要求采用布莱克一斯科尔斯期权定价模型确定考虑期权的第一期项目净现值为多少,并判断应否投资第一期项目。

参考答案:

(1)项目第-期的计划单元:万元 时间(年末)200020012002200320042005税后销售收入50×20×(1—40%)=600600600600600减:税后付现成本(50×12+40)×(1—40%)=384384384384384加:折旧抵税(900÷5)×40%=7272727272税后经营现金流量288288288288288回收营运资本140折现率(20%)0.83330.69440.57870.48230.4019未来现金流量现值239.99199.99166.67138.901

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