ABC公司目前的资金来源包括每股面值2元的普通股380万股和平均年利率为8%的l 000万元债务。该公司2

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ABC公司目前的资金来源包括每股面值2元的普通股380万股和平均年利率为8％的l 000万元债务。该公司2013年拟投产一条生产线，需要投资400万元，预期投产后每年可增加息税前利润220万元。该项目备选的筹资方案有三个：

方案一：按10％的利率发行债券（平价发行）；方案二：按面值发行股利率为12％的优先股；方案三：按20元／股的价格增发普通股。

该公司目前的息税前利润为580万元；公司适用的所得税税率为25％；证券发行费忽略不计。

要求：

（1）计算按不同方案筹资后的普通股每股收益（结果保留两位小数）。

（2）计算增发普通股和债券筹资的每股（指普通股，下同）收益无差别点（用息税前利润表示，下同），以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点。

（3）计算筹资前的财务杠杆系数和按三个方案筹资后的财务杠杆系数。

（4）根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式?理由是什么?

（5）如果新生产线可提供450万元新增息税前利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式?

参考答案:

(1)计算普通股每股收益，如表l0—1所示。表10—1(2)债务筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：[(EBIT一80—40)×(1—25％)1／380=[(EBIT一80)×(1—25％)]／400EBIT=880(万元)优先股筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：[(EBIT一80)×(1—25％)一481／380=[(EBIT一80)×(1—25％)]／400EBIT=1360(万元)。(3)财务杠杆系数的计算：筹资前的财务杠杆系数=580／(580—80)=1．16发行债券筹资的财务杠系数杆=800

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