ABC公司目前的资金来源包括每股面值2元的普通股380万股和平均年利率为8%的l 000万元债务。该公司2

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ABC公司目前的资金来源包括每股面值2元的普通股380万股和平均年利率为8%的l 000万元债务。该公司2013年拟投产一条生产线,需要投资400万元,预期投产后每年可增加息税前利润220万元。该项目备选的筹资方案有三个:

方案一:按10%的利率发行债券(平价发行);方案二:按面值发行股利率为12%的优先股;方案三:按20元/股的价格增发普通股。

该公司目前的息税前利润为580万元;公司适用的所得税税率为25%;证券发行费忽略不计。

要求:

(1)计算按不同方案筹资后的普通股每股收益(结果保留两位小数)。

(2)计算增发普通股和债券筹资的每股(指普通股,下同)收益无差别点(用息税前利润表示,下同),以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点。

(3)计算筹资前的财务杠杆系数和按三个方案筹资后的财务杠杆系数。

(4)根据以上计算结果分析,该公司应当选择哪一种筹资方式?理由是什么?

(5)如果新生产线可提供450万元新增息税前利润,在不考虑财务风险的情况下,公司应选择哪一种筹资方式?

参考答案:

(1)计算普通股每股收益,如表l0—1所示。表10—1(2)债务筹资与普通股筹资的每股收益无差别点:[(EBIT一80—40)×(1—25%)1/380=[(EBIT一80)×(1—25%)]/400EBIT=880(万元)优先股筹资与普通股筹资的每股收益无差别点:[(EBIT一80)×(1—25%)一481/380=[(EBIT一80)×(1—25%)]/400EBIT=1360(万元)。(3)财务杠杆系数的计算:筹资前的财务杠杆系数=580/(580—80)=1.16发行债券筹资的财务杠系数杆=800

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