A公司目前负债总额为500万元(利息率5%),普通股50万股,适用的所得税税率为20%。对于明年

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A公司目前负债总额为500万元（利息率5%），普通股50万股，适用的所得税税率为20%。对于明年的预算出现三种意见：第一方案：维持目前的生产和财务政策。预计销售2万件，售价为200元/1牛，单位变动成本为120元，全部固定成本和费用为125万元。第二方案：更新设备并采用负债筹资。预计更新设备需投资200万元，销售量不会变化，但单位变动成本将降低至100元/件，固定成本将增加20万元。借款筹资200万元，预计新增借款的利率为6%。第三方案：更新设备并采用股权筹资。更新设备的情况与第二方案相同，不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股20元，需要发行10万股，以筹集200万元资金。要求：（1）计算三个方案下的经营杠杆系数、财务杠杆系数、复合杠杆系数和每股收益；（2）根据上述计算结果分析哪个方案的风险最大?哪个方案的报酬最高?请分别说明理由；（3）根据上述计算结果分析哪个方案的息税前利润标准离差率最大?并说明理由；（4）计算三个方案下，每股收益为零的销售量（件）；（5）如果公司销售量下降至15000件，哪个方案哪一个更好些?请说明理由；（6）如果公司采纳的是方案三，预计后年的销量会比明年增加10%，其他因素不变，预计后年的每股收益。

参考答案:

(1)方案一边际贡献＝2×(200一120)＝160(万元) 税前利润＝160－125＝35(万元) 息税前利润＝160一(125—500×5%)＝60(万元)或＝35+500×5%＝60(万元) 经营杠杆系数＝160/60＝2.67 财务杠杆系数＝60/35＝1.71 复合杠杆系数＝160/35＝4.57或＝2.67×1.71＝4.57 每股收益＝35×(1—20%)/50＝0.56(元) 方案二边际贡献＝2×(20O一100)＝200(万元) 税前利＝200—125—20一200×6%＝

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