某大型企业W原来从事医药产品开发,现准备投资进入机械行业,为此固定资产投资项目计划按

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某大型企业W原来从事医药产品开发,现准备投资进入机械行业,为此固定资产投资项目计划按25%的资产负债率融资,固定资产原始投资额为5000万元,当年投资当年完工投产,假设债务期限4年,利息分期按年支付,本金到期偿还。该项投资预计有6年的使用年限,该方案投产后预计销售单价40元,单位变动成本14元,每年经营性固定付现成本100万元,年销售量为45万件。

预计使用期满有残值10万元,税法规定的使用年限也为6年,税法规定的残值为8万元,会计和税法均用直线法提折旧。目前机械行业有一家企业A,A企业的资产负债率为40%,权益的值为1.5。A的借款利率为12%,而W为其机械业务项目筹资时的借款利率可望为10%,公司的所得税率均为40%,市场风险溢价为8.5%,无风险利率为8%,预计4年后还本付息后该项目权益的值下降20%假设最后2年保持4 年前的加权平均资本成本水平不变,权益和债务资金的发行均不考虑筹资费。分别就实体现金流量法和股东现金流量法用净现值法进行决策。(折现率小数点保留到1%)。

参考答案:

(1)实体现金流量法: ①年折旧=(5000-8)/5=832(万元) ②前5年每年的现金流量为: 营业现金流量=EBIT+折旧-所得税 =EBIT+折旧-EBIT×所得税率 =(40×45-14×45-100-832)+832-(40×45-14×45-100-832)×40% =974.8(万元) 第6年的现金流量为: 营业现金流量=EBIT+折旧-所得税+残值流入 =EBIT+折旧-EBIT×所得税率+残值流入 =974.8+10-(10-8)×40%=984(万元) ③计算A为无负债融资下的β资产

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