某企业上年末的资产负债表（简表）如下：
单位：万元
根据历史资料考察，该企业销售收入与流动资产、固定资产、应付账款和预收账款项目成正比，企业上年度销售收入40000万元，实现净利润10000万元，支付股利6000万元，普通股3000万股，该企业目前没有优先股，预计本年度销售收入50000万元。要求回答以下各不相关的几个问题：
（1）假设销售净利率提高到27.5%，股利支付率（股利/净利润）与上年相同，要求采用销售百分比法预测本年外部融资额；
（2）假设其他条件不变，预计本年度销售净利率与上年相同，董事会提议股利支付率提高到66%，如果可从外部融资2000万元，你认为是否可行；
（3）假设该公司一贯执行固定股利支付率政策，预计本年度长期投资要增加750万元，销售净利率与上年相同，预测本年外部融资额；
（4）若根据（3）计算结果所需要资金有两种筹集方式：
方案1：追加借款，新增借款利息率为8%；
方案2：发行普通股，股票发行价格为每股10元；假设公司的所得税税率为25%，计算发行普通股和借款方式下的每股收益无差别点的息税前利润，以及在无差别点上各自的财务杠杆系数。（计算结果保留两位小数）
（5）若公司预计息税前利润在每股收益无差别点上增长20%，计算采用方案1的该公司每股收益的增长幅度。
参考答案:
解析： （1）敏感性资产占销售收入百分比=（24000+6000）/40000=75%敏感性负债占销售收入百分比=（4300+700）/40000=12.5%股利支付率=6000/10000=60%外部融资额=（50000-40000）×75%-（50000-40000）×12.5%-50000×27.5%×（1-60%）=750（万元）（2）销售净利率=10000/40000=25%外部融资额=10000×75%-10000×12.5%-50000×25%×（1-66%）=2000（万元）所以，此方案可行。（3）外部融资额=增加资产-增加负债-增加的留存收益=（750+10000×75%）-10000×12.5%-50000×25%×（1-60%）=2000（万元）（4）原有借款利息=4600×5%+4500×6%=500（万元）原有普通股股数=3000万股方案1：新增借款利息=2000×8%=160（万元）方案2：新发行的普通股数=2000/10=200（万股）计算发行普通股和借款方式下的每股收益无差别点：[（EBIT-500）×（1-25%）]/（3000+200）=[（EBIT-500-160）×（1-25%）]/3000EBIT=（3200×660-3000×500）÷（3200-3000）=3060（万元）计算发行普通股和借款方式下在无差别点上各自的财务杠杆系数：发行普通股的财务杠杆系数：3060/（3060-500）=1.20借款方式下的财务杠杆系数：3060/（3060-660）=1.28（5）每股收益的增长幅度=20%×1.28=25.6%。注：本题题干中明确注明了本企业销售收入与固定资产项目成正比，所以在本题中固定资产属于敏感性资产。
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